12月资金面或继续助涨债市关注3年期以内品种投资机会
虽然各利好因素均支持债市继续上涨，但对12月份债市而言，资金面显著增大可能成为推动债市走高的主要气力。建议投资者关注3年期以内的中短期利率品种投资机会，信誉债方面，也建议以3年以内的央企或国企背景的企债为主，重点配置国家宏观政策支持的基础设施建设、医药医疗、机械设备等经济周期敏感性较弱行业信誉债。鉴于近几个月货币政策逐步宽松，国内外经济形势继续恶化，和伴随央行屡次下调存款准备金率和OMO净投放资金而使银行体系资金面逐步宽裕，因此政策面、基本面和资金面的利好奠定了债市延续走牛的基础。但是，债市在经历了长达3个多月的“强牛”以后，较早入市的投资者变现意愿已显著增强，这从央行大幅降息后市场卖盘明显增多可以有所体现；同时前期债市过分透支政策利好，投资者对未来债市或进一步调解的耽忧也有所增强。那么，在这样的情况下，推动12月份债市上涨的主要动力何在和短期内的投资机会在哪里，将是投资者更加关心的问题。分析师认为，资金面的迅速膨胀将是推动12月份债市继续走高的主要动力。首先，12月份再出重大降息或下调存款准备金率的可能性较小。纵观近三个月央行4次降息，基本每次降息的时间间隔都在25天左右，而且11月26日央行降息幅度为前期的4倍，央行前瞻性的货币政策需要时间消化，因此，预计12月份央行再出强大利好政策的概率已不大。其次，银行体系资金面有望迎来显著膨胀的时机。一方面，与前几个月公然市场净回笼资金相比，央行11月份延续4周净投放资金，月度净投放总额到达1355亿元。同时，在近期短时间央票隔周发行且处地量水平的情况下，央行又于12月2日起暂停发行1年期央票，足见央行继续保持资金净投放格局的决心医治白癜风最好的方法。虽然12月份到期资金较11月有所减少，但预计12月份OMO仍将再度实现净投放。另一方面，随着12月5日存款准备金率的大幅下调，将有超过6000多亿元的资金充斥银行间市场。虽然国家出台了刺激企业贷款的政策，但是考虑到经济增速下滑导致企业生产和投资均有所着落，进而融资需求难见起色，而银行基于信贷资金安全的推敲，“慎贷”情绪可能更加浓郁，因此银行体系的资金面将进一步宽裕。因此可知，12月份资金面巨额膨胀将是非常明显的特点，其有望成为推动未来一个月债市走高的主要动力。虽然各利好因素或将继续支持债市上涨，但基于以下几方面的推敲，分析师认为12月份应重点关注短时间利率品种的投资价值。第一，从本次央行巨幅降息的市场反应来看，债券收益率出现近跌远涨的局面。可见，在巨大利好政策出台以后，长债收益率的着落动能已减弱。同时，市场普遍预期，国家刺激经济政策可能促使后期中长期国债供给增多，但扩容的具体范围尚无从肯定，这也加重了投资者对长债投资的谨慎心理。这可能使得机构偏向短时间债券投资，这从12月3日国开行21期金融债中标利率低于市场预期并获8.19倍认购已有所体现，投资者对短债的做多热情，可能会促进短债收益率进一步下行。第二，从资金本钱来看，后期回购利率有望延续下探，短时间利率品种收益率仍有着落空间。由于随着存款准备金率的下调，全国性商业银行的可融出资金数量将大幅增加，而城市商业银行和农村信用社随着其可用资金的逐渐增多，杠杆化行动也将减弱，因此杠杆需求下落可能促使回购利率延续下行，同时短时间利率品种收益率也将受此牵引而延续着落。第三，从短债供给来看，机构进行流动性管理的品种——央票和短融的供给量均有所减少，这样，短时间国债、金融债可能成为替换的投资品种而遭到投资者青睐。央票供给方面，10、11月央票已连续2个月减量发行，且月减少量均在2000亿元以上。再加上近日央行停发1年期央票，医治白癜风的偏方因此预计12月份央票供给量将进一步减少。短融供给方面，11月份仅发行了110亿元短融，较10月份显著减少332.60亿元，并且AAA级优秀短融的供给也有所减少。央票和优秀短融供给的减少必将会驱使投资者寻求新的短时间替换投资品种，国开行21期金融债招标就说明了这一点。因此，建议重点关注3年期以内的国债、金融债投资价值。中短期票据方面，由于经济加速下行的趋势仍在延续，而政策实行显效尚需光阴，因此建议投资者继续关注AAA级短融和中票。企业债方面，鉴于3年期及以下AAA级企债-国债利差有所走高，其中年期处于120BP的水平；而中长期AAA级企债-国债利差经走低以后已处于BP的利差水平，相比之下，3年期以内的AAA级企债的投资价值更加显著，建议投资者关注，另外，建议仍以央企、国企背景的企债为主，行业选择上以国家政策支持的基础设施建设、医药医疗、机械设备等经济周期敏感性较低的行业为配置重点。
